[{"data":1,"prerenderedAt":125},["ShallowReactive",2],{"unit:shindanshi\u002Fzaimu\u002Fshihon\u002Fmm":3},{"unit":4,"drills":103,"related":108,"topicUnits":113},{"id":5,"exam":6,"subject":7,"subjectName":8,"topic":9,"title":10,"tier":11,"hindo":12,"kijunbi":13,"readingMinutes":14,"sources":15,"factcheck":20,"blocks":24,"pairs":38,"drills":50,"links":100},"shindanshi\u002Fzaimu\u002Fshihon\u002Fmm","shindanshi","zaimu","財務・会計","資本コストと企業価値","MM理論 — ピザは切り方を変えても、大きさは変わりません",2,"B","2026-05-01",5,[16],{"kind":17,"label":18,"url":19},"kokai","日本中小企業診断士協会連合会「令和8年度第1次試験案内」（MM理論＝資本構成と企業価値はファイナンスの標準知識）","https:\u002F\u002Fwww.jf-cmca.jp\u002Fattach\u002Ftest\u002Fr08\u002Fr08_1ji_annai.pdf",{"status":21,"date":22,"scope":23},"passed","2026-07-16","独立監査（opus・2026-07-16）: ファイナンス理論（CAPM・β・SML・WACC時価ウェイトと負債側のみの税調整・ゴードンD₁とkₑ>g前提・DCFのTV再割引と発散検知・MM第1\u002F第2命題と税あり式・トレードオフ理論）を教科書標準と照合、印字計算式22点を全件再計算（22点一致）、quiz\u002Fjudge\u002Fblank正解全件妥当、電卓不可適合、jitsumu職務範囲。C級1件（TV検算の閾値を分母主軸の表現に）を適用しPASS（95%）。sources URL（試験案内PDF）はWave 2監査でWebFetch実在確認済みの同一定数。links実在は機械照合済み。",{"hook":25,"question":26,"intuition":27,"rigor":30,"pitfall":33,"jitsumu":36,"payoff":37},"\n        \u003Cp>「借金を増やすと会社の価値は上がるのか、下がるのか」。直感はきっと「下がる」と言うでしょう。ところがファイナンス理論の出発点は、意外にも\u003Cb>「変わらない」\u003C\u002Fb>です。\u003C\u002Fp>\n        \u003Cp>この「変わらない」から出発して、税金を入れると「上がる」に変わり、倒産リスクを入れると「ほどほどが最適」に落ち着く——3段階の物語として覚えるのがMM理論です。\u003C\u002Fp>","資金調達の株式と負債の混ぜ方（資本構成）は、会社の価値を変えるのでしょうか。",{"heading":28,"html":29},"第1段階：税がなければ、切り方を変えてもピザは同じ大きさです","\n        \u003Cp>会社の価値の源は、事業が生むキャッシュフローというピザです。株式と負債は、そのピザを\u003Cb>誰がどう切り分けるか\u003C\u002Fb>の話にすぎません。4等分にしても8等分にしても、ピザそのものは大きくならない——だから\u003Cb>税金のない完全な市場では、資本構成を変えても企業価値は変わらない\u003C\u002Fb>。これがMM理論の第1命題です。\u003C\u002Fp>\n        \u003Cp>「借金を増やすと安い負債が増えてWACCが下がるのでは？」という直感には、こう答えます。借金が増えるほど株主のリスクは上がり、株主の要求リターンkₑがちょうど打ち消す分だけ上がる。\u003Cb>混ぜ方を変えても、ブレンド単価（WACC）は動かない\u003C\u002Fb>のです（第2命題）。\u003C\u002Fp>\n        \u003Cdiv class=\"chorus\">\u003Cspan class=\"chorus-k\">MMの合言葉\u003C\u002Fspan>\u003Cspan class=\"chorus-t\">税なし＝\u003Cb>切り方を変えてもピザは同じ\u003C\u002Fb>（V・WACCとも不変）。税あり＝節税の分だけ価値が乗る\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fdiv>",{"heading":31,"html":32},"第2段階で「税」、第3段階で「倒産リスク」を入れます","\n        \u003Cp>\u003Cb>税がある世界（第2段階）\u003C\u002Fb>では結論が変わります。支払利息は経費になり税金を減らす——タックスシールドです。負債を使う会社（V_L）の価値は、無借金の会社（V_U）より節税効果の分だけ大きくなります。式は\u003Cb>V_L＝V_U＋T×D\u003C\u002Fb>（T＝税率・D＝負債額）。V_U＝1,000万円・T＝30%・D＝400万円なら、V_L＝1,000＋0.3×400＝\u003Cb>1,120万円\u003C\u002Fb>です。\u003C\u002Fp>\n        \u003Cp>この式を素直に読むと「借金は多いほど良い」になりますが、現実には\u003Cb>借りすぎると倒産の危険とその周辺コスト（財務的困窮コスト）\u003C\u002Fb>が膨らみます（第3段階）。節税の便益と困窮コストの綱引きで、\u003Cb>ほどほどの負債水準＝最適資本構成\u003C\u002Fb>が決まる——これをトレードオフ理論と呼びます。\u003C\u002Fp>",{"heading":34,"html":35},"「税の有無」を確認せずに結論を選ばせるのが定番です","\n        \u003Cp>MM理論の出題は、\u003Cb>どの世界の話かのすり替え\u003C\u002Fb>に尽きます。「MM理論によれば、法人税が存在する場合でも資本構成は企業価値に影響しない」——誤りです（税ありならV_L＝V_U＋T×D）。逆に「税がない完全市場でも、負債の利用で企業価値は増加する」も誤り。\u003Cb>問題文の「法人税を考慮しない／する」の一句\u003C\u002Fb>を最初に丸で囲んでから肢を読みます。\u003C\u002Fp>\n        \u003Cp>第2命題の周辺では「負債を増やすとWACCが下がる（税なし世界で）」が罠。安い負債が増えても、kₑの上昇がそれを相殺してWACCは不変です。\u003C\u002Fp>","\n        \u003Cp>「無借金経営が一番だと思ってるんだけど、どう思う？」。この経営哲学への助言に、MMの3段階はそのまま使えます。節税効果を捨てている面はないか、一方で借入余力という保険を残す価値はないか——「ほどほどの最適点は会社ごとに違う」と、便益とコストの両面から話せるのが診断士の付加価値です。\u003C\u002Fp>","\n        冒頭の問いに答えます。税がなければ混ぜ方は価値を変えず（ピザの切り方）、税があれば節税分だけ負債が価値を乗せ（V_L＝V_U＋T×D）、倒産リスクまで入れるとほどほどが最適になります。これで資本コストと企業価値の5ユニットが完結——CAPMでkₑ、WACCでブレンド、ゴードンとDCFで値付け、MMで資本構成。財務のファイナンス編を通しでドリルして得点源にしてください。",[39],{"label":40,"left":41,"right":45,"hinge":49},"税なしの世界と税ありの世界",{"badge":42,"name":43,"note":44},"税なし","V_L＝V_U","資本構成は企業価値に影響しない。WACCも不変（第1・第2命題）",{"badge":46,"name":47,"note":48},"税あり","V_L＝V_U＋T×D","タックスシールドの分だけ負債利用企業の価値が大きい","問題文の「法人税を考慮しない／する」の一句が結論を反転させます。肢を読む前に丸で囲む。",[51,75,88,95],{"type":52,"id":53,"prompt":54,"given":55,"steps":65,"answer":72,"tolerance":73,"explanation":74},"calc","shihon-mm-c1","法人税が存在する世界におけるMM理論により、負債利用企業の企業価値を求めよ。",[56,59,62],{"label":57,"value":58},"無借金企業の価値 V_U","1,000万円",{"label":60,"value":61},"実効税率 T","30%",{"label":63,"value":64},"負債額 D","400万円",[66,69],{"label":67,"expr":68},"タックスシールドの価値","0.3 × 400万円 ＝ 120万円",{"label":70,"expr":71},"負債利用企業の価値","1,000万円 ＋ 120万円 ＝ 1,120万円","1,120万円","税がない前提なら V_L＝V_U＝1,000万円","税あり世界のMM第1命題：V_L＝V_U＋T×D。上乗せ分は「税率×負債額」で、利息額ではない点にも注意します。",{"type":76,"id":77,"prompt":78,"ask":79,"choices":80,"correctKey":85,"explanation":87},"judge","shihon-mm-j1","「法人税が存在しない完全資本市場では、負債の利用度を高めるほど加重平均資本コスト（WACC）は低下し、企業価値は増加する」との記述がある。","この記述は正しいか。",[81,84],{"key":82,"label":83},"ok","正しい",{"key":85,"label":86},"ng","誤り","\u003Cb>誤り\u003C\u002Fb>です。税なしのMM理論では、負債を増やすほど株主の要求リターンkₑが上昇して安い負債の効果を相殺し、WACCも企業価値も変わりません（第1・第2命題）。",{"type":76,"id":89,"prompt":90,"ask":79,"choices":91,"correctKey":82,"explanation":94},"shihon-mm-j2","「法人税を考慮すると、タックスシールドにより負債利用企業の価値は無借金企業より大きくなるが、現実には財務的困窮コストとの兼ね合いで最適資本構成が存在する」との記述がある。",[92,93],{"key":82,"label":83},{"key":85,"label":86},"\u003Cb>正しい\u003C\u002Fb>記述です。税あり＝V_L＝V_U＋T×D、そこに財務的困窮コストを加味すると「節税の便益＝困窮コスト」の点で最適資本構成が決まる（トレードオフ理論）。3段階の物語がそのまま正しくつながっています。",{"type":96,"id":97,"prompt":98,"answer":99},"blank","shihon-mm-b1","法人税がある場合のMM理論：V_L ＝ V_U ＋ 税率 ×〔?〕。","D（負債額）",[101,102],"shindanshi\u002Fzaimu\u002Fshihon\u002Fwacc","shindanshi\u002Fzaimu\u002Ftoushi\u002Fnpv-jitsumu",[104,105,106,107],{"unitId":5,"unitTitle":10,"topic":9,"item":51},{"unitId":5,"unitTitle":10,"topic":9,"item":75},{"unitId":5,"unitTitle":10,"topic":9,"item":88},{"unitId":5,"unitTitle":10,"topic":9,"item":95},[109,111],{"id":101,"title":110},"WACC — 株と借金をブレンドした「資金の仕入単価」です",{"id":102,"title":112},"NPVの実戦 — 点差は「税金・運転資本・残存価値」で生まれます",[114,117,118,121,124],{"id":115,"title":116},"shindanshi\u002Fzaimu\u002Fshihon\u002Fcapm","CAPM — 波の1.5倍揺れる船には、1.5倍の見返りを要求します",{"id":101,"title":110},{"id":119,"title":120},"shindanshi\u002Fzaimu\u002Fshihon\u002Fgordon","ゴードン成長モデル — 育っていく仕送りの値段を1本の式で出します",{"id":122,"title":123},"shindanshi\u002Fzaimu\u002Fshihon\u002Fdcf","DCF法 — 5年は個別に、6年目からは「ざっくり一括」で値付けします",{"id":5,"title":10},1784183227365]